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抵制韩国!最受益A股产业链完整分析

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发表于 2017-3-8 16:42 | 显示全部楼层 |阅读模式

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https://zhuanlan.zhihu.com/p/25630272
文 | 君临

抵制韩国的运动正在中国民间拉开帷幕,在接下来的几个月,甚至数年,韩国商品在中国市场上的销量将被严重打击,这是几乎可以肯定的。

韩国产业链在中国拥有巨大的份额,一旦这些份额丢失,最受益的本土产业和A股上市公司是哪些呢,在本文君临将为你做出业界最详尽的分析。

1

抵制法国运动

2008年,北京奥运会,奥林匹克火炬传递至法国巴黎的时候,遭到当地的藏独支持者们抵制,五星红旗被焚毁,相关画面传回国内,一波轰轰烈烈的抵制法国商品运动被掀起。

首当其冲的就是家乐福。

原因有两个,第一,家乐福知名度高,在中国的一二线城市有268家超市门店,分布广泛,容易成为运动聚集的矛头所向。第二,家乐福背后的大股东是LV集团,网络传言其曾经出资支持藏独运动。

这次抵制,让家乐福在短期内遭受了严重的业绩下滑,许多门店店员比顾客还多,而从中期来看,其实并没有受到太大伤害,第二年的业绩就迅速的回稳了。

但是,请注意以下两个现象——

NO.1

从长远来看,这是家乐福在中国由盛转衰的转折点。

家乐福作为全球第二大连锁超市,是超市业态的开创者,在欧洲和全球都拥有广泛的影响力。进军亚洲之际,由于日韩的零售业完善,针插不进,东南亚又太落后,肉不多,因此把重点放在了中国,这是其欧洲总部之外最为重视的海外市场。

据统计,家乐福在华业务占了他的亚洲总收入的77%,比例还是相当高的。这个市场在2008年之前,发展顺风顺水,一路凯歌。但是2008年的这场抵制运动,毫无疑问在家乐福总部领导层的心里产生了巨大的冲击,或许他们意识到了,将鸡蛋放在一个篮子里的风险,此后投资力度明显停滞。

2008年之后,中国的本土超市开始发力,比如大润发、华润万家、永辉等,纷纷在中西部的二三线地区施展“农村包围城市”战略,大范围的兴起,很大程度上取代了外资超市的主导地位。

NO.2

这场抵制运动,矛头集中在家乐福,其他的法国系商品受波及不大。

法国产业链在中国的影响力不大,主要是四大派,一是零售,也就是家乐福、欧尚,二是奢侈品,也就是LV、爱马仕、欧莱雅、人头马、轩尼诗之类,三是汽车,标致、雪铁龙、雷诺,四是上游工业,核电、水务、飞机、施耐德等。

除了家乐福,其他产业几乎都没受到影响,甚至传言的藏独支持者LV集团,其旗下化妆品销量一直以来都卖的很好。

原因主要有两个,第一,这是一场民间自发的运动,官方并没有组织动员,所以运动的扩大化受到了抑制。第二,支持抵制的爱国者,以底层群众、学生、老人、男性为主,他们的消费力和接触范围决定了,高端奢侈品和他们的生活很少发生交集。

记住,以上几点,将对我们接下来的分析具有重要参考意义。

2

抵制日本运动

2012年,日本政府宣布钓鱼岛国有化,关于钓鱼岛归属的争议爆发,中国官方和民间迅速达成一致,掀起一轮针对日本产业的大规模抵制运动。

这一次运动无论对日本还是中国而言,都产生了相当重要的影响。

首先是日本车。

数据显示,丰田汽车2012年在华销量为84万辆,较2011年同比下降4.9%;日产汽车同期在华销量减少5.3%,为118.15万辆。这是两家日系车企在华的首次负增长。另一家主要车企,本田汽车同比销量减少3.1%,为59.86万辆,日子同样不好过。

整个日系车阵营市场份额下降明显,由19.4%下降至16.4%。日系车让出国外品牌在华乘用车市占率第一宝座。

这一次事件对日系车的冲击延续了一年半左右,直到2013年底销量才逐渐恢复。但是由于日本车主要覆盖中高端车领域,因此受益明显的并不是自主品牌,而是德国车。

但是,也不能说毫无意义,因为冲击的影响往往发生在深层次,这一次事件就跟家乐福一样,对日系车的总部领导层心理层面的冲击更大。此后日系车在中国的车型推出放缓,着力于开拓亚洲其他地方的新兴市场,让依赖于日系的广汽集团业绩急冻,意识到危机的广汽此后砸钱发力自主品牌,才有了今日SUV销量榜上的常青树传祺GS系列。

其次的冲击,来自家电行业。

数据显示,钓鱼岛事件发生后的下半年,苏宁的索尼电脑销量下降54.3%,东芝电视下降28.2%,松下空调下降60.8%,整个日系家电品类都出现了大幅度的衰退。

接下来是旅游业,当年赴日旅游人数下降了24%,个人游影响不大,但是团队游,在下半年几乎全部冻结。这次冲击同样维持了一年半左右的时间,直到2014年才重新回暖。

之所以影响范围远比上一次的抵制法国运动更大,主要原因就是政府层面的组织动员,由于事情的导火索是日本政府引起的,所以逼着本国政府发起了针锋相对的抗议,因此其对日本产业链的打击也要严重的多。

伴随着从政府到民间的全面抗日,受益者包括直接的本土产业,也包括替换产业链的德国车、韩国旅游业,还有与他们密切相关的各种上下游行业,从实际业绩到心理层面,都产生了巨大的冲击。

事情已经过去五年,祸福轮回,如今新一轮的抵制韩国运动来临,接下来,我们对韩国产业链进行一番全面的剖析。

3

韩国五大财阀

韩国财阀制度众所周知,其中又以五大财阀影响力最大,他们的产业覆盖了韩国人生活的方方面面,上市公司市值占了韩国股市的超过一半。

【三星】

韩国又被称为三星共和国,三星旗下公司占了韩国股市总值的20%,三星的出口也占了韩国总出口的20%,影响力无远弗届。

三星最重要的三大产业是电子、家电、金融。金融主要在本国内发挥影响力,在中国,我们能接触到就是手机和家电。但这只是表面,手机和家电之下,其零部件产业链同样重要,比如屏幕、内存、锂电池、晶圆制造,等等,他们的强大不仅让苹果忌惮,也是当年超越日本家电,打败台湾HTC的致命武器。

2016年,三星诸事不利,领导层牵涉总统丑闻,旗舰手机发生爆炸,欧美市场被苹果侵蚀,中国市场被OPPO和VIVO撕咬,即使如此,营业利润还是同比增长了50%,主要的原因就是其规模庞大的零部件产业链起到了中流砥柱的作用。

数据显示,三星AMOLED高端显示屏垄断了全球90%的市场,DRAM内存芯片份额为47%,这些业务在去年的三星利润中贡献了54.2%的份额。受益于垄断地位,在去年的零部件涨价潮中,三星赚的合不拢嘴。

【现代】

现代是韩国第二大财阀,世界第五大汽车集团,第一大造船企业,在韩国经济中以重工业见长。

现代在全球的崛起,主要是1998年金融风暴之后,当时其国内的竞争对手起亚汽车破产,现代汽车得以一统韩国市场。

这件事对现代具有非常重要的意义。韩国是一个中等规模国家,5000万人口,比欧洲的二线国家西班牙略多。汽车产业是一个非常讲求规模效应的行业,人口比他们少的国家都不可能孕育出独立的汽车产业,5000万人口也就刚刚够得上门槛。

统一国内市场之后,现代的利润率大大提升,将原来投入到营销中的费用都转入研发,全力开拓海外市场。武器主要是两把,第一是高性价比,第二是外观设计。

后起的汽车公司做大,都是通过抓住新兴市场来实现的,比如日系车,主要抓住的就是东南亚市场,那里几乎成了日本车的后院,而现代,主要抓住的就是金砖四国。中国、印度、俄罗斯、巴西,这几个在2000年后繁荣起来的国度,如今已经成了现代集团最重要的利润牧场。

【SK】

SK集团,又叫鲜京,韩国第三大财阀。

SK在中国的知名度不高,主要是因为他们的业务集中在能源和电信领域,简单来说,他们就是韩国版的“中石油+中移动”,规模举足轻重。

【LG】

LG集团,又叫乐金,韩国第四大财阀,业务以电子、家电、化工业为主,因为和三星高度重合,有三星的地方就有LG,基情满满。

不过,相比三星,LG在海外的影响力近年来已经下降了很多,就像中兴已经渐渐被华为甩开了一样。LG的手机、家电在中国也已被边缘化。

如果说,在三星的阴影之下,LG有什么独门秘笈的话,那就是,他是全球最大的汽车锂电池供应商和大型OLED面板厂商,以及韩国最大的日化企业,从牙膏、洗洁精到化妆品,无所不包。

【乐天】

乐天集团,韩国第五大财阀,以食品业起家,后来进入服务业,遍布地产、超市、酒店、购物中心、主题公园、信用卡等等,深度渗透到韩国人生活的方方面面。

对一个韩国人来说,三星的手机,现代的汽车,SK的电信服务和加油站,LG的电视和化妆品,还有乐天的饮料和购物中心,是他们躲不过的人生。但是对于一个中国人来说,三星、现代,还有LG是见得比较多的,SK和乐天的影响力则要小得多。

比如乐天玛特超市,在中国虽说也有上百家门店,但是营业规模在中国的超市行业里只能算是三线品牌,并且连年亏损严重。据乐天财报,2011年至2014年间,乐天在华业务累计亏损了61亿元人民币,这样持续下去,就算国人不抵制,他也很难长期扛下去。

4

抵制韩国货的运动正在轰轰烈烈的拉开帷幕,时间、规模与影响程度将由韩国部署萨德系统的进度,以及我国政府的对抗意愿来决定。

君临为你一步一步分析。

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事件的起因,是美国要在韩国部署萨德反导弹系统,表面是针对朝鲜,但深层将严重威胁到我国的军事安全。

去年9月,我国政府推出“限韩令”,将韩国的娱乐业打入冷宫。韩剧被大面积下架,韩流演唱会暂停,综艺合作冻结,韩流文化全面被封锁在墙外。

这几个领域里,韩剧有着最大的影响力,随着她的退出,蛋糕将被本土偶像剧完全吃掉。看几家本土偶像剧大户的财报,去年华策影视营收增长了67%,慈文传媒营收增长了114%,表现都相当突出。尤其是慈文传媒,规模相对较小,更着力于视频平台,受益更明显。

限韩令在去年第四季度才推出,深层次的影响应该在今年才会显露,最重要的一点,就是视频网站们将会把更多的资金投入到本土偶像剧的采购上,这个行业的利润率获得了进一步的攀升。

b

2月27日,乐天集团同意签署协议,将星洲高尔夫球场转让给韩国国防部,用于部署“萨德”反导系统。相关协议也在2月28日正式签署,预计“萨德”系统6月就会正式部署。

这一事件成了抵制乐天的导火索!

前面我们说过,乐天的在华业务涉及超市、购物中心,虽然有一定的体量,但是经营并不理想,亏损严重。如今被一番抵制,很有可能就心灰意冷的退出了。

乐天或许有妾意,却有情郎难觅。线下零售业的整合是一摊难做的生意,2013年华润万家花了220亿港元收购英国乐购的中国业务,结果就是带给他第二年近10亿元的巨亏,CEO下课。另一家长期亏损的外资超市易初莲花,也是想卖了很久,却迟迟无法找到下家。

看到有些媒体咬牙切齿的说,乐天一年在中国赚走一百多亿元,要通过抵制让他一毛也挣不到。真是误解了,乐天真要被逼走,断了念想,反倒一了百了乐得清静,最狠的其实是,放一个蛋糕,让他过来吃,可就是吃不到嘴边,年年亏钱流血,痛不欲生。

不过,就投资而言,不管乐天退出,还是咬牙挺住,几乎都不会对零售市场的格局产生太大的影响。除非我们新零售的旗手,马云道长要把这妖精也收了。

c

乐天的中国业务不大,针扎的不疼,要想精准打击,就得将“禁令”延伸到韩国本土去,让乐天的免税店、购物中心、酒店、主题公园尝尝苦头。

于是我们看到,韩国旅游业的大门也被关上了。中国的旅行社们已经纷纷接到通知,暂停与韩国旅游相关的业务,无论是团队游还是酒店机票预定,预计将让今年韩国游的人数大幅下降三分之一以上。

受益者会是谁呢?

出国游的蛋糕并不会变小。

2014年香港中环事件,港澳游退潮,人们转向日韩台;去年小英上台,台湾游大幅下滑,人们进一步涌向日韩,带来了两国旅游市场的繁荣;今年再发禁韩令,小小的日本列岛将多出多少中国人,不难想象。

从东京、大阪到京都、北海道,东亚周边地区里一度和中国走的最远的国家,五年之后迎来了中国游客的超级繁荣周期。世事轮回,不胜唏嘘。

在这波热潮中最受益的公司,或许是春秋航空。春秋航空的收入中,37.5%来自国际航线,这是国内航空公司中国际业务比例最高的,而所有的国际业务中,春秋最看重的又是中日航线,目前他在日本8个机场开通了航线,可以从国内直飞东京、大阪、名古屋、北海道、九州,甚至偏僻的四国岛都有航线!

航空公司去年受制于人民币贬值,燃油成本上升,业绩普遍不理想,如今的估值正处于谷底(春秋的PE为19倍),或许是逢低布局的好时机。

d

抵制乐天只是起点,下一步将取决于韩国政治局势的发展。

韩国宪法法院就总统朴槿惠弹劾案启动闭门评议,预计将在3月10日至13日之间作出最终裁决。如果弹劾案通过,朴槿惠将成为韩国历史上首位遭弹劾下台的总统;如果被推翻,朴槿惠将立刻官复原职。

由于部署萨德系统的决议是在朴槿惠任上作出的,如果朴槿惠无罪,萨德的部署将会一路绿灯,中国政府和民间的抗议行动也将步步升级。

如果朴槿惠被弹劾,5月中旬将举行下一届的总统大选,萨德系统的部署就有转圜的机会。这里取决于两个因素,一是韩国国防部推进的速度,二是韩国总统的继任者态度。

先说第一个,韩国国防部在美国的催促下,很有可能会不顾一切的加速落实。因此在5月大选前,也就是未来的两个多月,局势将步步升温,为了展示中国反对的意志,延缓萨德的进度,一波接一波的抵制韩国浪潮将是可以预见的。

接着是下一任韩国总统,谁会是继任者?他的执政态度又将如何?这将决定整场运动的最终结局。

根据目前的民调数据,最大反对党党首文在寅,支持率为32.5%,连续7周蝉联第一。如果不出意外,很有可能就是下一任的韩国总统。这位老兄出身贫寒,1978年退伍后成为律师,长期担任前总统卢武铉的幕僚长,有“卢武铉之影”的称号。

文在寅的执政态度,可以从卢武铉身上寻觅。

那位前总统是一个坚定的亲华派,他曾经两次访华,鼓励学生学习汉语,推动中韩贸易。在对美上,则恰恰相反,要求美军撤出韩国,反对制裁朝鲜,强令驻韩美军不得卷入东北亚争端。

和卢武铉一脉相承,文在寅也是个彻头彻尾的亲华派。他去年两次访华,表达对中韩贸易的重视,并表示萨德系统的部署应该慎重考虑,在目前的形势下尤其应该暂缓。

韩国两党制下,右翼政党亲美,左翼政党亲华。文在寅所在的政党正是典型的左翼党派,更重视和中国的友好贸易,一旦轮替上台,萨德的部署将大概率暂缓,对峙运动方可能降温。

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5月韩国总统大选之前,局势步步惊心,三星和现代很有可能将被纳入为下一波的抵制对象。
先说三星。

三星去年的在华手机份额已经丢了大半,主要都被本土品牌吃了去,今年继续下滑已成定局。很有可能,就此被彻底的边缘化了,就如几年前的LG手机一样。

三星手机虽败,但零部件业务仍然如日中天,尤其是高端屏幕、内存芯片两块。传言中国的手机厂商去年为了得到三星的AMOLED屏幕,排着队上门央求,以至于将价格哄抬了不少。

这既是无奈,也是机遇。

中国的AMOLED屏幕技术不缺需求,比的只是量产速度,谁能够最快量产,谁就将获得巨额的利润。

最新消息显示,今年京东方、深天马、和辉光电和维信诺的5.5代AMOLED屏将开始量产,这比三星的6代屏稍差一点,而京东方和其他国产厂商的6代屏都将在2018年迎来大规模量产。

2018年会是中国手机产业链对韩国的逆转年份,在此之前,各种关键零部件技术都在积累阶段,供应奇缺,价格飙涨,此后随着国产高端屏幕、半导体等的相继量产,瓶颈被打破,价格迅速跳水。最先投产的那一家将获得规模优势,在这一轮的速度比拼中笑到最后。

明年规模量产之前,会是A股投资手机上游产业链的好机会。一来受益于涨价潮,毛利率节节攀升,二来格局未定,想象空间大,炒作的最好时节。

f

接着说说现代。

现代集团旗下的现代和起亚两个品牌,去年在华业务同样遭受了考验,总体市场份额已经从2014年的9%下跌到了7.35%。

韩国车其实也没犯什么大错,不像三星玩火自焚,问题只是出在定位上,他的品牌溢价是所有外资品牌中最弱的,主销车型集中在经济型车,价格比日系、美系都要低一两万。这种情况下,自主品牌向上,第一个正面厮杀的,就是韩国车。

韩国车擅长的性价比和外型设计,经过多年的引进吸收,自主品牌也学的差不多了。比如韩国人的崛起过程中,最关键的一笔,就是高薪拉拢了前奥迪设计师彼得•希瑞尔、前宝马设计师托马斯·伯克尔等人加盟。而如今的自主品牌们,也有样学样,清一色欧洲顶级设计师配置,就连最顽固的比亚迪都在去年底挖了奥迪设计总监沃尔夫冈 · 艾格回来。

这种趋势之下,韩国车的竞争力已经所剩无几,就像沙滩上的城堡,虚弱得很,一个浪潮打过来就没了。今年吉利的Lynk&Co,长城的WEY,长安的CS95,广汽的GS8,都将价格带定在15-20万元之间,配置出色,外形夺目,简直就是对现代途胜四面包抄的节奏。

自主品牌车向上升级的口号已经喊了十几年,这是历来最佳的一次机会,能不能抓住,能不能成功突破,在此一举。而对于投资来说,大概率也是很好的一次押注。

g

从3月到5月,反韩扩大化很有可能波及到三星和现代,毕竟他们是中国大众关于韩国印象的集大成者。对于政府来说,如果韩国执政党不愿屈服,也有足够的动力将制裁目标锁定到他们身上,打蛇就要打七寸。

至于更大范围的韩国产业链,比如游戏、化妆品、时装、食品、餐饮等等,受到的波及将会较小。主要的原因在于,一来,这些领域缺乏一个众所周知的大型企业,抵抗就失去了准心,难以唤起民众的热情;二来,这些领域的消费者集中在女性、儿童、时尚人群,和热衷于抵制运动的主流人群差异较大。

不管怎么说,随着萨德反导弹系统的部署层层推进,抵制烽火四起,有人拍砖有人叫好,有人借势营销清库存,作为一个投资者,我们时刻要拥有一双善于发现的眼睛。
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发表于 2017-3-8 17:54 | 显示全部楼层
好文,的确如此,深度效应容日后再看
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发表于 2017-3-8 18:01 | 显示全部楼层
看了文在寅的政治主张,感觉这人在上台前就被暗算都有可能,反正会有人背锅
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发表于 2017-3-8 18:06 | 显示全部楼层
这文章不错。可惜被转发在这个版,看的人少,建议贴主把帖子删了,重发一贴在军事畅谈,需要改改标题:韩国部署萨德,军事和政治需求对经济影响的后续效应分析
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发表于 2017-3-8 19:45 | 显示全部楼层
反正不买棒子的东西
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 楼主| 发表于 2017-3-9 16:34 | 显示全部楼层

RE: 抵制韩国!最受益A股产业链完整分析

大写的中国 发表于 2017-3-8 18:06
这文章不错。可惜被转发在这个版,看的人少,建议贴主把帖子删了,重发一贴在军事畅谈,需要改改标题:韩国 ...

其实就是发讨论畅谈版结果要审查,审查完就直接移财经版了
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发表于 2017-3-9 17:45 | 显示全部楼层

RE: 抵制韩国!最受益A股产业链完整分析

联想电脑 发表于 2017-3-9 16:34
其实就是发讨论畅谈版结果要审查,审查完就直接移财经版了

因为标题有a股字眼,改改标题发畅谈
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发表于 2017-3-10 07:32 超大游击队员 | 显示全部楼层
所以才有网上说的“中国人没骨气”,国人出国游始终是没跳开那三分自留地!!!!!
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发表于 2017-3-10 14:36 超大游击队员 | 显示全部楼层
政治和经济配合,经济上该打谁了,就在政治上打它。
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发表于 2017-3-10 19:12 | 显示全部楼层
难得的好文,学习了。思路尤其值得学习。
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