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对标BASF,万华化学的成长高度和优势在哪里

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发表于 2020-08-02 02:16 | 显示全部楼层 |阅读模式

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对标BASF,万华化学的成长高度和优势在哪里——基础化工行业周报(2020/07/19-2020/07/25)

如果将万华化学和全球行业龙头巴斯夫去对标,万华化学有什么优势,如何去跟巴斯夫竞争?我们的结论是:万华化学逐步赶上巴斯夫,就只是时间的问题,不存在特别大的技术约束问题

第一,化学技术的革新速度变慢。有机合成和无机合成领域,就目前来看,未来的技术进步越来越慢,要发明一个全新的、有意义的分子结构用于材料难度是比较大的。随着化学技术革新进步速度变慢后,万华作为追赶者的速度快一点,巴斯夫作为被追赶者的速度慢下来,二者的差距必然会慢慢缩短。

第二,材料是为了应用而生的,现在有利于我们国家发展新型材料的一点是,先进材料的应用主体逐步向中国转移。典型的就是三大领域:5G、太阳能和新能源汽车,在这三个领域中国已经逐步走到世界前列,先进材料应用在国内茁壮成长,为万华在新的领域发展提供了非常好的良机。

第三,新的能源革命正在发生——太阳能-储能-电动车的闭环正在形成,这三个环节的技术革命随着技术的引进、成本的降低,有可能导致现在的原油-炼油-内燃机车产业链被新的产业链所代替。

在当前情况下,带来两个机会:

第一个机会:目前全球每天消费约1亿桶原油,对应50亿吨/年、20万亿/年的市场容量,其中做为能量的占很大一部分,这部分将被太阳能、储能、锂电这样的新技术所取代。沿着这个方向发展,未来太阳能、储能、锂电相关材料的需求将会特别大。现在5G、太阳能和新能源汽车领域,中国已经慢慢领先全球了,这就为万华弯道超车提供了契机。万华在新能源汽车的动力电池材料领域拓展,这个完全顺应了时代发展脉络,抓住新能源汽车成长的机会,而且应当加大力度,在正极材料,负极材料和隔膜等新能源材料方面应该全部进一步研究,才能在后面发展中有更大机会。

第二个机会:原油的下游应用,现阶段是70%是作为能源,30%是作为材料,而太阳能、储能、锂电这样一个循环在能源行业中的地位建立起来以后,未来原油下游格局可能往30%的能源用途,70%的材料用途的方向演变。之前市场可能还不完全理解万华之前的MDI等项目毛利率高、ROE高、资本回报高,万华为什么要去建设乙烯项目?随着太阳能带来的能源变革的到来,目前万华规划有100万吨丙烷制乙烯和120万吨石脑油裂解制乙烯、POE项目、尼龙12项目、眉山年产1万吨的锂电池三元材料项目以及年产6万吨的生物降解聚酯项目等,都是向电池材料以及化工材料这个方向走,是适应时代发展的潮流。

巴斯夫2019年收入593亿欧元,折算成人民币近4800亿人民币,最近十年的净利润折算成人民币在283亿人民币到658亿人民币之间波动。员工人数是11.76万人,研发人员近11000人。万华化学2019年营业收入681亿,净利润101亿,研发费用17亿,员工人数1.54万人,研发人员2300多人。若只看表面数字,万华距离巴斯夫还很远。但从两个维度来看,万华向巴斯夫逼近是必然的事情。

第一个维度是在时代的大背景下,万华的资本开支已经开始跟上巴斯夫的节奏。2019年万华化学的资本开支180亿人民币左右,2019年巴斯夫资本开支300亿人民币左右,也就是万华化学2019年是巴斯夫资本开支的六成,随着项目推进,预计明后年万华化学的资本开支还会增加。万华化学与巴斯夫未来差距是在缩小。

第二个角度是,万华相对于巴斯夫的人工成本优势。2019年巴斯夫11.76万名员工,总共人工费用是109亿欧元,折成人民币近890亿,占总收入近20%,人均工资支出近70万;万华化学员工15000多人,人均工资支出近26万。万华人工费用占收入7%。人工成本差距巨大差异,随着两者收入的拉近,万华净利润有望快速接近甚至超越巴斯夫。

考虑到上述的三个行业发展趋势,万华在往巴斯夫前进的路上不确定性较小。真正让万华在化工史上留下一笔的,应该不是简单的复制巴斯夫的发展路径,而是——万华化学要在全球率先做出一个大体量市场上的新材料的发明和推广,这个才是决定未来万华不仅在市值、利润上超过巴斯夫,而是全面超越巴斯夫。


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CDer:000323837
发表于 2020-08-02 09:26 超大游击队员 | 显示全部楼层
好扯淡的文章
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CDer:000307718
发表于 2020-08-02 11:18 超大游击队员 | 显示全部楼层
不比产品只比财务数据,这种研究员一大把,不多这一个。
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CDer:000323837
发表于 2020-08-02 12:39 | 显示全部楼层

RE: 对标BASF,万华化学的成长高度和优势在哪里

anotherfish 发表于 2020-08-02 11:18
不比产品只比财务数据,这种研究员一大把,不多这一个。

财务数据也比的不对
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CDer:001095125
发表于 2020-08-02 13:28 | 显示全部楼层
万华确实不错,但拳头产品太少,还有很长的路要走
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CDer:001166067
发表于 2020-08-04 16:03 超大游击队员 | 显示全部楼层
anotherfish 发表于 2020-08-02 11:18
不比产品只比财务数据,这种研究员一大把,不多这一个。

lz用你们听得懂的话科普,层主也不要五十步笑百步了。
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CDer:000307718
发表于 2020-08-04 18:43 超大游击队员 | 显示全部楼层
乐观家族 发表于 2020-08-04 16:03
lz用你们听得懂的话科普,层主也不要五十步笑百步了。

其实跟lz无关,是转发的,只是感慨一下现在券商所谓研究员的水平。
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CDer:001171259
发表于 2020-08-06 08:56 | 显示全部楼层
对万华具体没研究,国内缺的,一定有成长空间。
第二条,我记得是在CD看到的文章,提到有一条海上核电宝就是为万华准备的。
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